期權屬衍生工具，有槓桿作用，可分為看好式認購期權（Call Option）及看淡式認沽期權（Put Option），投資者可選擇做買方（Long，長倉）或賣方（Short，短倉）。針對當前的牛皮市，我們找來香港大學工程學院計算機科學系榮譽助理教 授（電子金融服務）徐燦傑過招。
第1招：沽出認沽期權（Short Put）
未購入股票，已有賺錢機會？方法
假設建行（00939）現價6.26元，投資者想於6元買入1萬股建行。
沽出1萬股建行四月6元（行使價）認沽期權（假設期權價為0.1元），可先收取1,000元（0.1 x 10,000）期權金。
情況一：若建行到期日前維持在6元以上，便不用購入股票，賺1,000元期權金。
情況二：若建行跌至6元或以下，便須以行使價6元買入1萬股，而由於早前已收取1,000元的期權金，故實際買入成本是59,000元（60,000－1,000），即實際買入價為5.9元（未計交易費）。
風險：若建行到期日前急跌至4元，投資者仍要以6元買入，立即錄得帳面虧損。
闡釋：徐燦傑指，沽出認沽期權的優點是讓投資者可趁低吸納心儀股票（情況二），而就算最後未能買入股票，已能賺取回報。
第2招：沽出備兌認購期權（Short Covered Call）（即持有正股，並沽出相關認購期權）
自製每月「花紅」？方法
假設投資者以130元買入1,000股港交所（00388），成本為13萬元。
同時沽出1,000股港交所四月140元認購期權（假設期權價為1元），可先收取1,000元（1 x 1,000）的期權金。
情況一：若港交所於到期日前沒有升穿140元，已收取的1,000元期權金便袋袋平安。
情況二：若股價升至140元或更高，便須以140元沽出正股，加上已收取的期權金，投資者共取回141,000元﹝（140 X 1,000）+1,000﹞，即實際每股141元，未計交易費獲利11,000元（141,000－130,000）。
風險：若港交所到期日前急升至150元，投資者仍要以140元沽出正股，錯失了其後的升幅。
闡釋：徐燦傑指，當股份長期橫行、上升乏力時，便可利用此方法來賺取較穩定的收益，因只要股價於到期日前未有升穿指定的行使價，便可賺取期權金，變相可長期賺取「花紅」。
第3招：沽出勒束式期權組合（Short Strangle）
要戰勝呆滯的牛皮市？方法
投資者預期相關資產會窄幅上落。
就相同到期日的期權合約，沽出行使價較高的認購期權及行使價較低的認沽期權。
風險：一旦相關資產急升或急跌令任何一邊的期權被行使，投資者的損失理論上是無限（若不進行任何止蝕）。
闡釋：徐燦傑指，以恒指於21,000點為例，投資者可同時沽出一張行使價22,000點的恒指認購期權，及沽出一張行使價20,000點的恒指認沽期權，收取兩邊的期權金，博指數繼續橫行，不會跌穿20,000點或升穿22,000點。
他建議用500點作「警戒線」，若恒指升至21,500點區域，便應立即將22,000點的認購期權平倉，再沽出行使價更遠的恒指認購期權（如23,000點）。
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Source:http://www.wocom.com.hk/wiml_options2.htm
期權買賣策略
1. 保障股價下跌時，買入認沽期權 (Protective put)。
2. 增加收入時，備兌沽空認購期權(Covered call)。
3. 降低股票購入價，透過沽空認沽期權買入股票(Covered put) 。
4. 跨價期權組合(Spread trading) 。
保障股價下跌時，買入認沽期權 (Protective Put)
2003年1月17日 持有/買入電盈100,000股，每股HK$6.90
預期股價未來將會大跌至 HK$5.00 (>25%)
買入100手2月HK$7認沽期權 HK$ 0.28
成本 (0.28 x 100 x 1000) = HK$ 28,000.00
2001年2月26日
電盈 (PCCW) 每股HK$ 5.05
2月HK$.6.50認沽期權HK$1.41
(2月26日) 沽出100手2月$6.50認沽期權HK$1.41
收入 (HK$1.41 x 100 x 1000) = HK$ 141, 000.00
(好處)最大虧損限每股HK$ 0. 28 (總數為HK$28,000)
增加收入時，備兌沽空認購期權(Covered call)
- 持有股票
- 中性至稍為看好正股
- 願意在固定的價沽出股票
擁有/買入恒生銀行10,000股，每股HK$ 83.75
沽出100手3月HK$85認購期權HK$0.70
收入(HK$0.70 x 100 x 100) = HK$ 7,000
降低股票購入價，透過沽空認沽期權買入股票(Covered Put) = ELI
投資者打算買入長江實業1,000股
2003年2月26日 每股HK$ 48.50
3月HK$46認沽期權為HK$ 0. 64
沽空10手3月HK$46認沽期權HK$0.64
收入(HK$0. 64 x 10 x 100) = HK$ 6400
到期日 2003年3月28日
每股HK$53.50 3月HK$46認沽期權 $ 0.01
正股價高於$ 46，3月HK$46認沽期權到期至無價值，保留已收取的HK$6,400。
注：假如正股價低於行使價的3%，認沽期權會被自動行使， 股票買入價變成(46.00-0. 64) = HK$ 45. 36
(好處)最大虧損限每股HK$ 0. 28 (總數為HK$28,000)
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Source: http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?page=1&f=5YTPBH5B812303&id=214365&catID=&catType=&keyword=&searchtype=&seq=asc&self=
股市升咗唔少，好多愛睇基本因素的朋友都覺得買唔落手，網友金曹提到佢沽出「認沽期權」(Short Put)，賺取期權金，這個方法可以討論一下。金曹咁話:「Short Put係有接貨風險的，隨時會被人行使，所以只能沽價外期權和預備資金接貨，否則會很麻煩。舉例，如果銀行有一百萬存款可以接貨，我每天要計住short put接貨的總金額不能多過一百萬很多，容許超額些少是估計到期前全部short put都需要接貨的機會不大。我要求自己每月最低要賺1%的接貨需用資金的期權金，如果手持一百萬現金等接貨，即每月最少要在安全的接貨價位賺一萬元期權金。這個目標對我來講係初級班水平，非常容易亦唔需要花太多時間睇股票期權。」
其實金曹這個做法，原理等如以前好流行的「股票掛鈎票據」(ELN)，我點解話似ELN多過似一般沽出期權? 因為佢預咗接近百份百的本金去接貨，好似你買ELN時要放百份百接貨資金入去一樣，但一般炒期權的人，沽出期權時都只要放下所需按金，不會預備百分百接貨的錢。
我 估第一樣要講的是衍生工具多數是高風險的玩意，要有相當專業知識才好去玩，所以我唔太鼓勵買股都未識的網友去買賣期權。金曹做的手法（預足百分百接貨本 金）其實相當保險，但散戶明啲唔明啲就唔好跟住去做，因為沽出「認沽期權」等如人家付了保險金給你，佢有權在議定價（例如現價低１０％）沽貨俾你，但如果 來一個股災，大市突然跌三成，你就要硬食那批貨。
好了，針對較專業的網友，他們都知道預足本金去沽「認沽期權」的風險，到底這又是否一個可取的方法？我估答案係睇的動機係乜，其實以前討論ELN時 也討論過這個問題，如果你的動機係想收期權金而唔想接貨，呢個方案得，但要冒萬一接貨時股價再跌的風險（我估金曹屬於這一種，所以這個方法對他可行）。你 覺得個市會升，但又覺得個市貴，想投資買唔落手，所以等大市調整後就沽出認沽期權，等個市反彈再上時，沽出的認沽期權無行使價值，就賺哂啲期權金。當然如 果大市不幸跌完再跌，接後就要止蝕或坐貨。
但 如果你的心態是想接貨，呢種方法就未必得，因為一般人沽期權定價都定得比較價外（例如股票現價低１５％以上，恒指低１０％以上），好多時都唔會跌到要你接 貨的水平，所以多數係沽好多次認沽期權，結果都係收哂期權金就走，接唔到貨，但萬一有一次到價接到貨時，卻可能是股票已升咗好多要大幅回落的時候。
所 以可以有幾個結論，第一，一般散戶如果唔係預足錢去接貨，唔好去沽認沽期權。第二，如果專業投機者睇個市升，沽少少認沽期權想索吓期權金，亦無不可，但要 小心管理風險（如見唔對路時買番再遠價點的認沽期權對沖風險）。第三，在升市時炒股可能回報更大，若想買股者不如等回落時直接買入，而不是買認沽期權博接 貨，若預期大市向上，等回吐時吸納股票，等佢水漲船高會簡單少少，用「投機的我」的心態，買入後定闊啲定咗跌１５％止蝕，一般都可以捱過調整等佢再上升。
